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金融危机 究竟从何而来

2019-10-31 09:11:08   
)金融危机 究竟从何而来《世界周刊》记者韩杰今年9月,华尔街发生“百年不遇”的金融危机。许多金融机构都受到影响,只是影响不同而已。他认为,此次金融危机,既有经济周期的问题,也有华尔街金融模式问题。

(注:自上次金融危机以来,10多年过去了。现在,它正逐步接近金融危机的前夕。十多年前,我想在《世界周刊》上发表一篇采访,“金融危机从何而来?”,这样我就可以从过去学到新的东西,并与你分享…)

金融危机从何而来

《世界周刊》记者韩杰

今年9月,华尔街经历了“百年一遇”的金融危机。美国最大的四家投资银行在一周内消失了。有158年历史的雷曼兄弟申请破产是因为他们不能借钱,美国最大的证券经纪公司美林也被收购。另外两家最大的投资银行,高盛和摩根士丹利,已经自愿申请成为商业银行。

到底是什么导致这些著名的金融巨头突然崩溃?一些中国基金经理和金融教授认为,房地产泡沫是主要原因之一。这些金融机构的崩溃是过去长期问题积累的结果。华尔街太贪婪了。为了赚更多的钱,他们创造了许多金融衍生品,并利用高杠杆金融进行投机。同时,政府也放松了对市场的监管,使得证券市场失去了控制。

房地产市场是罪魁祸首。

纽约城市大学巴鲁克学院房地产副教授姚锐(Yao Rui)认为,金融危机主要是由房地产泡沫造成的。2000年,互联网泡沫破裂。2001年,美国再次遭受恐怖袭击。为了防止美国经济下滑,美联储银行相继降息,最终将利率下调至1%。

格林斯潘的依据是,世界上有太多的存款,他正在寻找出路。例如,中东石油国家有大量的石油美元,中国对美国有贸易顺差,赚了很多美元。“这些国家没有钱,也没有地方消费,所以他们必须到美国来购买美国政府债券和公司贷款,例如由房利美和房地美发行的住房贷款支持的债券。”当时,利率很低,月供也很低,所以许多美国人借钱买房。

这位房地产专家说,过去,商业银行在放贷前有存款,贷款金额记录在账目中。在借款人还清贷款之前,账户不会消失。然而,银行贷款不同于过去的商业银行。银行打包贷款并出售给房利美、房地美和投资银行,投资银行再将这些贷款出售给世界各地的投资者。

过去,如果借款人失业,他们可以与银行讨论如何偿还贷款。银行通常会调整贷款,例如将20年期贷款延长至30年,这样借款人每月支付的费用就会减少。银行也希望这样做,因为如果房子被收回,银行将负责拍卖,在拍卖期间,草将无人照管,无家可归的人可能会进入。目前,银行一点也不在乎,因为贷款已经出售,而不是银行的钱。他说,一旦借款人不还钱,债权人就不知道了。因为每个投资者只购买一小部分房屋贷款,而且有成千上万的债权人。借款人不知道谁是债权人,债权人也不知道谁是借款人。“我们找不到对方。”

为了向成千上万的投资者出售这些住房贷款,许多投资银行创造了许多金融衍生品。其中,使用最广泛的是债务抵押债券(cdo)。例如,该银行重新设计了它收到的1000笔住房贷款,并将其分成不同的利率。风险越低,利率越低。相反,风险越高,利率越高。

如果你想先拿钱,利率也很低,因为风险很低。"最后一种风险最大,所以利率最高."过去,人们认为先拿钱没有风险,但现在看来也有风险。他说这个设计的目的是为了赚更多的钱。有些人赚了很多利润,有些人损失了很多。

放松对风险分散的管制

美国奥本海默基金(oppenheimer funds)高级基金经理李善权表示,金融危机显然是一场信贷危机。许多金融机构都受到影响,但影响不同。他表示,这场危机来自房地产市场,也是经济周期的表现。此外,政府放松了对市场的监管。

自2001年9月11日美国遭受恐怖袭击以来,时任美联储主席的格林斯潘一直在降息,导致市场流动性过剩。在过去十年左右的时间里,由于宽松的贷款和大量的人买卖房地产,美国房地产市场非常繁荣。房价上涨后,大量资本进入,因为它有利可图。抵押贷款无限期扩张,但缺乏支撑力。

美联储新任主席伯南克多次加息,房地产问题开始暴露出来。坏账和坏账出现,影响商业银行,最终影响华尔街投资银行和其他金融机构。“资金链断裂,资金无法收回,银行弥补损失,导致连锁反应。”美国房地产市场正在极度扩张,欧洲和中国等国家也受到影响。他认为根本原因是生产过剩。

他说危机的爆发是多年积累问题的结果。"昨天天气不好,但今天突然发生了。"同时,过度的金融创新也是原因之一。许多产品在过去并不存在。例如,信用违约互换是一种新型的金融产品。它是公司债券的一种保险,用于支付违约债券。有人估计这个数字是几万亿元,因为“数量惊人,没有人能负担得起”。

监管不适应市场发展,存在明显滞后。过去,期货市场有一个“上涨规则”。这意味着卖空订单只能在大宗商品上涨时进入。后来,由于活跃的市场交易,这些规则被取消了。如果大宗商品呈现下跌趋势,“卖空订单如雪花般飞舞”,那么市场就呈现出一边倒的现象。他说,在期货市场“价格上涨时卖出”的规则被废除后,一些人提出了问题,但意见没有得到认真对待。在过去的一段时间里,创新的金融产品不断涌现。这些产品非常复杂,不容易理解。“许多经理不了解这些新产品。不知道这些产品,如何监管这些产品?”

1999年,国会废除了将商业银行与投资银行分开的法律。“投资银行可以进入商业银行领域。商业银行也可以进入投资银行的范围。”因此,这两种银行有共同的股份和收购。好处是这种混合操作会分散风险。但是也有缺点。投资银行的风险也被带入商业银行。

金融模式存在问题。

波士顿阿卡迪亚资产管理公司的基金经理王红新说,他一直在考虑华尔街的问题。他认为,金融危机不仅有经济周期问题,还有华尔街的金融模式问题。他认为,四大投资银行在一周内的消失主要是由于以下三个原因。

一是利益冲突。许多投资银行不仅为客户提供服务,还用自己的资金进行自我管理。"为了他们自己的利益,他们会牺牲客户的利益."结果,金融市场产生了许多泡沫和虚假收益。他认为国会应该颁布法律,迫使投资银行也不存在利益冲突。他们要么选择成为投资银行,要么变成商业银行。

第二是金融杠杆的扩张。投资银行吸引优秀人才,实施金融创新,追求高风险、高回报,充分利用经济杠杆。一些投资银行的杠杆率是30倍,也就是说,它们只有1元钱,但从30元借款。这本身就是一个矛盾,利用短期贷款来追求长期投资回报。当经济状况良好时,什么也不会发生。一旦经济发生变化,负面效益就会出现。他说,最近收购的贝尔斯登、雷曼兄弟和美林证券都是偶然发现这一点的。

第三是华尔街的“贪婪是好的”文化。华尔街认为赚更多的钱可以促进经济发展。谁赚更多的钱在华尔街受到尊重。这也是一种资本主义制度,美国公司首席执行官的工资远远高于欧洲国家。由于贪婪,他们拼命追求高额利润,甚至贷款和投资。因此,先进消费在美国的流行,无论如何容易贷款,最终导致了美国信贷的破产。这表明华尔街模式破产了。事实表明贪婪是不好的。

贪婪是危机的主要原因。

陈思进是加拿大宏利金融公司全球投资部的高级顾问。他说,在美国国际集团没有问题之前,美国国际集团是世界上最大的保险集团,而加拿大宏利集团是第二大保险集团。然而,在美国国际集团发生事故后,宏利集团成为了老板。

这位仅在去年下半年从纽约搬到多伦多的华尔街人士认为,金融危机的主要原因是华尔街人太贪婪、扩张太激进。例如,美国最大的两家住房贷款机构房利美和房地美的杠杆率为33倍。"有1万元和33万元贷款."因此,如果你想赚得更多,你就必须补偿更多。

他说,因为他赚了这么多钱,所以年初支付股息时,他“欣喜若狂”。例如,2006年,高盛的平均奖金为66万元,美林的平均奖金为55万元,李曼兄弟的平均奖金为52万元。华尔街雇佣了大约35万人,平均每人30万元,是美国人平均工资的7倍。

但问题是,赚钱后,你把它放进口袋,但赔钱后,你拍拍自己的背就离开了。你不必赔钱。“这和赌场不一样。如果你在赌场赌博,你用自己的钱赢或输。”他说,因为他们不使用自己的钱,只赚不赔,加上缺乏政府监督,这些人变得越来越大胆,杠杆也越来越大。

他说,如果在商业银行存钱,联邦储备保险公司(fdic)为每个储户担保10万元。因此,不要害怕存款少于10万元。然而,与投资银行不同,政府不担保。例如,一些基金交易股票和债券并赔钱。然而,1999年,国会废除了这两类银行的界限,允许高风险和无风险银行共同经营。最后,问题出现了。

当商业银行有存款时,他们投资于投资银行,赚得很多,损失很多。这一次主要是由于住房市场,"因为没有人认为住房市场会下跌,也没有人认为住房市场会下跌这么久。"结果,几家使用杠杆投资的主要投资银行都亏损了。李曼做得最多,第一个倒下。他估计,如果没有政府干预,美林将在3个月内下跌,而高盛和摩根将仅持续6个月。现在,投资银行已经恢复了证券市场的初始状态,恢复了华尔街原有的筹资功能。

财务杠杆有风险

陈思进说,三个月前,如果有人说雷曼兄弟会破产,他不会相信。当时,有着158年历史的投资银行雷曼兄弟的市值为6300亿元人民币。谁曾想到这样的公司会因为杠杆作用而一夜之间倒闭?这表明财务杠杆的风险太大了。

他说,美国人过去买房子而不是炒房时,都是靠自己生活。在2003年之前的几十年里,美国房价是平均年收入的两到三倍。房主也不希望房价上涨,因为当房价上涨时,他们必须支付更多的地方税。然而,几年前借钱太容易了。在房屋投机现象出现之前,许多人借钱投资房地产。

炒房子就是赚更多的钱,使用最大的杠杆。例如,如果100万元的房子首付是3万元,其余贷款的杠杆率是33倍。如果这房子的价格涨到110万英镑,房主将获得3.3倍的收入。如果下跌10%,业主将损失3.3倍。使用杠杆,你会损失更多,收获更多。许多投资银行都被安置在这里。

近年来,在华尔街玩的游戏变得越来越复杂。没有它很难知道。华尔街聚集了世界上最聪明的人,包括玩金融游戏的数学专家和金融专家。"把你口袋里的钱拿到他口袋里."他们吹嘘的普通投资者可能会发呆。他说这种迷魂药比有毒的奶粉更有威力,并能拖垮美国经济。

他认为金融危机源于前总统克林顿和前美联储主席格林斯潘。克林顿希望每个人都有房子,工人们也是如此。因为是零首付,月薪2000元就能买一栋40万元的房子。

现在,美国正在经历一场金融危机,世界正在为此付出代价。布什政府提出的拯救美国金融危机的7000亿美元计划最终获得了国会两院的批准。“每个去工作的人支付1万元。你不想投机,你必须付出代价。”

经济影响正在逐渐扩大。

李善权表示,金融危机不仅会影响经济运行本身,还会影响其他经济层面。例如,华尔街的失业率上升,财政收入出现赤字,纽约和纽约的税收下降。这不仅导致了公司税的减少,还减少了因失业而产生的个人所得税。

经济收缩后,政府要么减少支出,要么增加税收,这将影响整个经济。一些政府补贴项目也将被取消。消费者开始削减开支,去餐馆吃饭的人越来越少,导致餐饮业萎缩。如果养家糊口的人失业了,他就开始卖房子。购买跑车的最初计划也被取消了。

目前,房地产指数下降,住房贷款申请下降,住房建筑业萎缩。普通企业的产量也开始下降。如果一个企业不能借钱,它就不能扩大生产。他说,经济数据还没有显示经济处于衰退中,因为这需要几个月的时间才能显现出来。然而,如果金融危机得不到妥善处理,就不能保证经济不会衰退。

纽约哥伦比亚大学财经教授魏尚进正在研究金融危机对非金融部门的影响。他说,金融危机的发生已经影响到其他领域。目前,在美国很难出售房屋,因为金融机构害怕借钱给购房者。有些人过去很容易获得贷款,但现在他们不能了。此外,再融资成本已经上升。

金融机构现在非常害怕,不敢轻易放贷。许多企业需要流动性,但现在贷款收紧了。一些企业无法获得贷款。有些企业本来没有贷款的问题,但在目前的情况下贷款成本增加了。一些公司开始裁员,因为他们不能借钱。

他认为,如果金融危机无法控制,美国经济将陷入萧条。"这对中国的出口有很大影响."中国出口企业产值占国民生产总值的35%。如果中国对美国的出口放缓,不仅会增加美国的失业率,也会增加中国的失业率。

目前,华尔街的许多人都失业了,包括美国人和中国人。陈思进说,他以前在华尔街工作的一些朋友去了其他国家,一些去了香港,一些回到了北京和上海。"这次许多人回家了。"他们中的一些人在CICC和CICC工作。过去,很难吸引华尔街的人才,因为这些公司的工资没有竞争力。现在这是一个很好的工作机会。

姚锐说,失业率现在已经从5%上升到6%。过去,华尔街在纽约和纽约的税收中占很大比例。目前,政府感到税收压力很大。他以前的一些同学去了华尔街工作,每年都有很高的收入,“几十万,几十万”目前,许多公司裁员,许多人失业。其他人则返回中国大陆或香港。

金融模式需要改革

王红新表示,华尔街的高收入吸引了最优秀的人才进入金融业,美国经济也已成为金融经济。随着华尔街的转型,大量的人才将进入这个行业。“华尔街成千上万的人将不得不重新调整。”从短期来看,这是一种破坏,从长期来看,这是一件好事。

由于美国人消费的增加,美国的贸易赤字增加了。他认为美国人必须改变他们的消费模式,提倡经济,量入为出。目前,大型投资银行已经裁员,许多人失业,房价下跌,资产缩水。贷款收缩,资本成本增加,居民住房成本增加。美国经济也需要转型。“这一调整过程是长期的,不可能一蹴而就。”

20世纪30年代大萧条时期,国会颁布了一项法律,要求投资银行与商业银行分开,因为投资银行是高效率、高风险的行业,不同于商业银行确保低风险的经营模式。将两种不同类型的投资银行分开可以防止内幕交易和市场操纵。“当时,国会立法防止银行垄断。现在很难让银行垄断。”

现在,两家投资银行已经转向商业银行以降低风险。他说,与投资银行相比,商业银行的工资要低得多。商业银行将限制投资回报,因为不同的部门不能有太大的不同。过去,华尔街每年都分红。因此,基金经理总是在赚到钱的时候筹集资金,然后在以后失去它。"将来,他们可能需要三到五年的时间来取款。"

他说,事实上,市场已经发出了信号,但人们没有注意到它们。例如,自2000年以来,房地产大幅升值,贷款增加,实际上是提前消费。后来,当房地产公司申请破产时,房地产市场开始下跌,但这并没有引起人们的警惕。2007年8月,对冲基金开始出现问题。该公司拿出数十亿自己的资金来解决问题,但仍然无法解决问题。这引起了人们的怀疑。

互不信任,市场停滞

姚锐说,房地产的销售不同于其他商品。其他商品价格下跌得越多,人们就会购买得越多。"房地产正在下跌,没有人会买它."许多买房的人都是投资者。当房价下跌时,房子变成了负资产,所以他们不付钱。房价越低,就越没人会买它。房子像一个雪球,越来越大。不仅次级贷款没有偿还,普通贷款也没有偿还。“我现在看不到任何希望。住房市场的存量太大,暂时无法使用。”

许多大银行持有许多住房贷款。然而,每个人都认为这些贷款毫无价值。银行不能借钱,生意也不能经营。许多银行想要等待,要么承认自己一文不值,要么坚持到底。然而,美林采取了果断行动,仅出售了360亿元债券中的6亿元,这是另一次使用。

随着贝尔斯登的崩溃,每个人都变得更加紧张和怀疑对方。“我认为你快死了,你认为我要关门了。”银行没钱也不能借钱,所以市场处于停滞状态。许多金融机构抢购了国库券。因此,国库券的年回报率只有0.2%,没有通货膨胀率高。“有一段时间利率仍然是负的,”他说。

他认为金融业不会产生生产力。“它不会创造财富,只会转移财富。”馅饼没有增加,但聪明的人会咬得更多。谁不小心,他那份馅饼就会被别人吃掉。他估计房地产市场明年可能会触底。因为对房子有需求,但人们在观望。

他估计华尔街将会改变。过去,金融业的收入占国民生产总值的12%,现在已经达到20%。过去,中国孩子学习工程和技术,但现在他们都主修金融。他们正准备进入华尔街,以在未来赚大钱。金融危机让许多中国人思考他们的职业选择。

政府干预的效果是不可预测的。

王红新说,随着房地产市场下跌,大银行的房屋贷款损失惨重,形势开始失控。此时,房利美和房地美遭受巨大损失,影响到许多公司。“人们不再和他们做生意了。一旦没有生意,这些公司就会破产。这时,整个经济都受到了影响。政府开始攻击并接管这些缺乏信用的公司。如果不及时解决,可能会导致经济衰退。

1929年,美国经济出现长达10年的大萧条。他估计,这

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